Прибудут ли прибыли?
18.10.2009
Как известно, рынок акций пытается смотреть в будущее и, поэтому, часто опережает экономическое развитие. Обычно в ходе рецессий акции начинают расти в цене за 2-3 квартала до роста прибылей компаний. Поэтому первая фаза восстановления рынка акций обычно связана с “разжатием” показателя P/E.
Именно это происходит и в этот раз: индекс S&P-500 вырос от своего локального минимума уже на 56%, при этом прибыли упали за это время на 9%, а P/E выросло на 78%, от 12 до 21.5 в настоящее время.
Очевидно, что рост только за счет увеличения P/E не может продолжаться долго. Уже сейчас значение P/E (даже без учета разовых списаний) выглядит завышенным относительно базовых макроэкономических показателей: уровня инфляции и доходности по 10-летним казначейским обязательствам.
Дальнейший рост рынка акций и, даже, удержание его на текущих уровнях будет возможно только в случае, если реально получаемые компаниями прибыли будут соответствовать существующим надеждам.
Оставив в стороне обсуждения обоснованности надежд на прибыли (мне они представляются ощутимо завышенными на горизонте в 2-3 года), отмечу, что в этой ситуации увеличивается чувствительность рынка к корпоративной отчетности. Волатильность в отчетные периоды будет выше, чем обычно.
