Snail the Winner

Я уже несколько раз говорил о том, что, вероятно, ключевым моментом, определяющим динамику рынков акций в 2009 году являются ожидания прибылей компаний в США на 2010 год.

Текущий, 2009 год, уже “вычеркнут из списков” - очевидно, что он будет в плане реально полученных прибылей неудачным. Однако инвесторы ждут компенсации от 2010 года. Прогнозы на прибыли в 2010 году значительно выросли за последние полгода и именно эти ожидания  лежат в фундаменте того значительного движения вверх, которое мы видим на рынке акций в этот период:

Рис. 1. Очевидно, что внимание инвесторов сфокусировано на ожиданиях прибылей в 2010 году.

Судьба состоявшегося роста на рынке акций зависит, таким образом, от ответа на два вопроса:

1. Насколько реалистичный характер  носит этот прогноз прибыли на 2010 г.?
2. В случае, если он реалистичен, насколько устойчиво это восстановление прибылей, т.е. будет ли оно продолжено и в 2011 году?

Естетственно, знать ответы на эти вопросы сейчас не может никто. Можно только гадать с той или иной степенью уверенности.

На мой взгляд, ответ на первый вопрос более сложен. В силу беспрецедентности предпринятых монетарными властями мер, просчитать количественно их стимулирующий эффект невозможно. Текущий консенсус-прогноз (порядка 74$ EPS) является, вероятно, одновременно и оптимистичным и реалистичным. Иначе говоря, это действительно может случиться при условии того, что все будет идти “гладко”. 

Однако именно эта “гладкость”, иначе говоря, устойчивость (вопрос 2) вызывает наибольшие вопросы. Консенсус-прогноз предполагает, что EPS индекса S&P-500 уже в 4-м квартале 2009 года восстановится до докризисных значений, а в ходе 2010 года вырастет еще на 25%:

Устойчивость роста прибыли в условиях турбулентности, характерной для кризисных периодов - это достаточно смелое предположение. Я предполагаю, что именно здесь может таиться “засада”. В течение ближайших 1-2 кварталов велика вероятность возникновения вопросов относительно обоснованности текущих прогнозов прибыли. Эти вопросы могут вызвать очередной зигзаг настроений инвесторов, послав их от полюса чрезмерного оптимизма в пучину очередного приступа пессимизма.