Snail the Winner

Известно, что уровень инфляции в США можно достаточно неплохо аппроксимировать уравнением регрессии, в которое входит всего две переменные: темпы роста денежной базы с лагом в 2 года и темпы роста стоимости рабочей силы.

Для примера, вот результат аппроксимации инфляции регрессионной моделью, в которой в качестве константы для денежной базы я взял 0.2, а для стоимости рабочей силы 0.7:

Рис. 1. Качество описания вполне удовлетворительное - для нашей цели.

Теперь, напомню, как выглядит график роста денежной базы в США:

Рис. 2. В 4-м квартале 2010  года (с лагом в 2 года) этот всплеск войдет в модель инфляции с коэф. 0.2.

И тогда модель инфляции покажет примерно следующее:

Рис. 3. Приплыли… При такой динамике модели ее точность на рис. 1. уже действительно перестает играть заметную роль.

Сразу уточню терминологию - это не гиперинфляция. Под гиперинфляцией понимают изменение цен в 10 раз за год (т.е. 900% на шкале на рис. 3), что примерно соответствует 50% в месяц. Поэтому данная модель НЕ предсказывает гиперинфляцию. Это - режим высокой инфляции.

Модель - моделью, а жизнь - жизнью. Монетарные власти могут существенно смягчить этот предстоящий по выходу из экономического кризиса всплеск (но врядли смогут полностью его предотвратить). Для этого при первых же признаках экономической стабилизации надо будет начать агрессивно вычерпывать из денежной системы налитые туда деньги, сжимая денежную базу и, в первую очередь, деньги в обращении.

И вот тут встает основная дилемма на предстоящие годы. Агрессивное сжатие денежной базы (если у ФРС вообще есть для этого адекватные инструменты…) приведет к тому, что экономическое возрождение будет задушено в колыбели. Опыт Великой Депрессии и Японии показывает это однозначно. С другой стороны, если этого не сделать, режима высокой инфляции  на многие годы и  появления новых, еще больших по объему ”пузырей”, не избежать.

ФРС поставило себя на счетчик, осталось полтора-два года.  Сумеют ли они найти проход между Сциллой (высокой инфляцией) и Харибдой (возобновлением экономического спада из-за ужесточения монетарной политики)? И есть ли вообще этот проход?

Это будет основной макроэкономической интригой предстоящих лет. Если, конечно, экономический кризис закончится в течение 1-2 лет. Если нет, то ближайшие лет 10 нас волновать будет дефляционная спираль и ничего кроме нее.

Хочу отметить, что при любом раскладе, рынок акций США в ближайшие годы будет очень волатильным, так как макроэкономическая неопределенность очень высока. Кроме того, выстраивание длительных (на несколько кварталов) бычьих трендов маловероятно - опять же из-за высоких рисков.

В силу этих соображений инвестиционный подход на рынке акций в ближайшие годы должен проигрывать активному управлению, особенно основанному на системной торговле среднесрочных трендов (в дневном диапазоне).

Для экономики России и ее рынка акций, пожалуй, предпочтителен был бы вариант с экономическим ростом в США и высокой инфляцией там же (впрочем, тогда она будет носить глобальный характер). Сырьевые экономики в таких условиях имеют больше шансов, чем при дефляционной спирали.

Вы можете обсудить эту статью на Форуме